制造商受到通缩压力该怪谁？中国。初级产品价格受到上涨压力又该怪谁？还是中国。按照一些政客的说法，谁抢走了美国人的饭碗？没错，是中国。此外，谁在购买美国国债，从而为美国弥补贸易及预算赤字提供了资金？你猜对了，是中国。

这种“言必称中国”的现象，反映出投资者和经济学家们猛然间意识到中华人民共和国的巨大潜力。中国拥有12.6亿多人口，到2003年第四季度，国内生产总值较上年同期增长10%。中国前进的势头可与双层巴士冲下山坡的势头相比。

光凭其庞大的规模，中国就引起了人们的关注。此前，投资者也曾看好过迅速发展的新兴市场，但对新加坡或韩国来说，自我富足是一回事，对全球经济的影响难免有限。可是，中国的人口占全世界人口的五分之一。

同时，中国目前正处于发展阶段，需要大力投资基础设施的，从而需要大力投资原材料。因此它对一些商品市场产生了重大影响。据嘉诚证券(Cazenove)全球策略师艾利克•洛内甘(Eric Lonergan)统计，在全球铜消费总量中，中国所占份额已从1990年的不足5%升至2002年的逾16%。目前，中国是全球最大的铜、锡、锌、铂、钢材及铁矿石消费国。同时，中国也是全球第二大石油消费国。近十年来，中国已从一个石油净出口国转变为进口国。

尽管中国正在推高一些原材料的价格，但同时也在抑制成品价格的上扬。中国与其它快速发展的亚洲国家在世界贸易中所占总体份额正迅速增长。据法国兴业证券(SG)估计，中国、印度、泰国和印尼在世界贸易中所占份额的总和，已从1993年的不足5%，升至目前的逾8%。中国的工资成本低，且汇率很有竞争力，因此在纺织等行业，其他国家难以与之匹敌。

德累斯登佳华(Dresdner Kleinwort Wasserstein)估计，由于中国效应，欧元区的通货膨胀率降低了约0.25至0.40个百分点。在全球范围内，中国效应的影响也许更大，可能导致通胀率下降多达1个百分点。

因此，尽管一些初级产品价格上涨，但中国效应的实际影响仍是通缩；制成品对零售价格指数的影响远远大于初级产品。

发达国家通胀率降低，应该意味着消费者的实际消费能力提高。当然，来自中国的竞争会使那些相关经济体的工作岗位流失，就此而言，消费能力提高的益处会被抵消。但美国和英国失业率水平相对较低，表明到目前为止，这并不是个大问题。正如理论所揭示的，消费者购买廉价的中国商品，从而省下钱来购买其它本地商品和服务。

此外，对全球其它地区的商品而言，中国是一个需求国。从2002年11月至2003年11月，美国对中国的出口增长近54%。实际上，根据购买力平价学说，用货币权重来衡量，去年全球增长率的三分之一由中国贡献，大大超出美国贡献的比重。

在为美国提供资金方面，中国也发挥了一定的作用，但只是与亚洲其它地区联合行动。亚洲的外汇储备总额现已达到约1.9万亿美元，而且还在迅速增长。该地区多数国家或是将本国货币盯住美元，或是动用外汇储备大举干预，以防本国货币兑美元升值；去年，日本当局耗费1500亿美元巨资干预汇市。

对亚洲国家而言，短期内这么做或许有意义，因为出口会刺激国内经济的增长。但是，既然亚洲国家用本国商品换来的是一张张美钞，从长远来看这样做是否合理？历史表明，经常账户赤字庞大的国家，其货币和债券终将贬值。这样看来，亚洲人销售其商品时就不太可能卖个全价。

从长远来看，这种情况对美国可能也不是个好消息。美国人喜欢运用其在全球的影响力，而且在发表观点时措辞强硬，比如对中国大陆攻打台湾的问题。但是，如果美国欠中国巨额债务，它还能真正遏制中国吗？

中国的经济影响力日益增大，自然引起了“什么地方可能出错”的问题。看来，中国政府暂时不太可能放弃盯住美元的汇率政策，因为目前这种安排效果太好了。有人担心中国的银行业体系，但该体系得到国家的支持。因此，人们担心的其实是中国政府的财政状况，而鉴于中国目前的高经济增长率，在很长一段时间内，那些担心都不大可能成为问题。

但是，今年中国的经济增长率就有可能放缓。在经历了长期通缩之后，通胀又重现了；2003年11月，中国的年通胀率达3%，是近7年来的最高水平。2003年大部分时间中，信贷迅速膨胀。据摩根士丹利(Morgan Stanley)的史蒂芬•罗奇(Stephen Roach)统计，在截至2003年11月的1年中，中国的银行贷款额增长20%，相比之下，从1997至2002年，银行贷款的年均增长率是12%。

中国央行已提高了商业银行的法定储备金比率，以便放缓信贷增长速度。央行也许能使中国经济完美地实现软着陆。但央行也同样有可能过度紧缩银根。一旦如此，中国经济增长放慢趋势就会迅速蔓延到亚洲其它地区。初级产品的价格将会下跌，全球通缩压力将会加大。

全球金融市场已经习惯了对美联储政策转变的关注。现在，它们或许将不得不开始研究中国人民银行的影响了。