文章来源：第一财经周刊 日期：2008年07月10日 10:56http://www.china-cbn.com

　　不管你是否情愿，我们已置身一个通胀时代。该如何投资，
手里的股票债券如何处置？又该如何酌情消费？

　　文｜CBN记者　崔鹏

　　几乎所有东西的价格都在上涨—除了你投资的股票和你的收入，对此你应该早就不陌生，这就是通货膨胀。这次通胀的原因是由于美国的消费过度和低储蓄率，造成大商品的过度消耗和美元贬值。国际游资在看到有利可图的情况下开始推波助澜，造成大商品价格进一步上涨的全球性通货膨胀。当然在这个问题上，美国的媒体大多说这是中国的问题，是由于中国人和印度人由于有钱了以后，社会中产阶级化，比如大吃猪肉，造成的全球通货膨胀。
　　不过全球通胀似乎正在被努力缓解：美联储通过连续降息稳定资本市场之后，注意力已转到降低通货膨胀问题上，加息可能性很大；此外由于在世界货币中还没有哪个货币有代替美元地位的能力，美元在下半年很可能反转走强。但是在中国，可以肯定，我们还没有到通货膨胀最严重的日子。虽然我们的物价也在不停地上涨，但是其中还有很多是政府补贴和政府管制在压制物价，放开对物价的管制和国际大商品市场打通价格似乎是我们政府的必然选择。不管怎样，通货通胀已经是2008年中国的关键词之一，一个低通胀时代的结束，对于中国经济、社会都会产生重大的影响。

　　通货膨胀时期怎么投资

　　股票投资
　　投资的最大敌人是什么？应该是通货膨胀吧。
　　“你不能跑赢刘翔，但你要跑赢通货膨胀。”这几乎是2007年中国股市火爆的时候理财大师们最流行的一句话，2008年没人再提了。因为金融产品的销售人员们不能再以“现在是负利率”为幌子，把人们拉入资本市场。没错，现在依然是负利率，但股票市场的状态基本等同于刘翔跨栏时摔了个大跟头，然后爬起来往回跑的状态—毫无胜利可言。
　　巴菲特在他的投资生涯中从不害怕他所投资公司行业的周期性，只要他认为那是家好公司，只要他认为价钱合适，他就会选择买进。比如他会在糖价上涨很厉害的时候依然买进可口可乐的股票，当然他所投资的公司基本上都是弱周期性行业。　但对待通货膨胀，巴菲特却表现得相当敏感，他认为通货膨胀增加了股东对上市公司的收益的期望，公司必须获得更高的收益来抵消投资者们在纳税方面和高通货膨胀带来损失方面的总和。
　　通货膨胀直接作用于公司。再高的所得税也不会使公司的收益从正变成负，通货膨胀却能轻而易举地做到这一点。例如一家上市公司的资本收益率为12%，如果所得税率为50%，投资者还能获得6%的收益，而如果通货膨胀为15%，那么投资者什么也得不到，只能收到他投资价值的97%。
传统的投资理论一般认为，通货膨胀时期公司的成本会被其售价的涨幅所覆盖，投资者也相信公司会把成本的上升成功地转嫁到消费者或者下游企业上。而统计数据显示却非如此，据美国联邦贸易委员会的数据，在1960年代，美国制造业税前利润为8.6%，在通货膨胀严重的1970年代，这个数据变成了8%。
　　国内A股市场的公司情况，在目前通货膨胀时期要弱于巴菲特所描述的美国市场，因为中国企业很多没有自由调价的权利，比如基础的石油、电力、煤炭、钢铁冶炼等都受到一定程度的价格管制，而且中国企业负债率要远远高于美国企业的负债率。在通货膨胀时期，银根紧缩财务杠杆价格提高，使企业负担更重，这都会直接影响企业的资本收益情况。
　　巴菲特的忠告中曾特别提到，需要大量固定资产来维持企业经营的公司往往在通货膨胀中受到伤害最大，而商誉较高的企业在通货膨胀中受到的伤害最小。不管怎么说，如果你是个坚定的价值投资者，在通货膨胀时期买进你看好的股票你或许能成为巴菲特，但如果你不是，还是尽量离股票市场远一点吧。

　　债券投资
　　债券基金的主要收益来自基金投资的债券的利息收入和买卖债券获得的差价收入。假如全部投资于债券，可以称其为纯债券基金，假如大部分基金资产投资于债券，少部分投资于股票，可以称其为债券型基金。也就是说，债券基金把一定的资金投入到二级市场或用来在一级半市场打新股获得了基金收益的主要部分。这种操作在股票市场好的时候会挣到超额收益，而在股票市场不好的时候，也会付出超额的损失。
　　为什么投资人需要投资债券基金？唯一的答案是，这个家伙害怕投资承担过多的风险，又希望获得一定的收益，并且期望自己保持一定的流动性。很明显，和其他投资品种比较起来，收益性对于债券基金的投资人来说不是第一位的。刚才也说到，高收益的债券基金，特别是2007年的高收益债券基金，存在很大的不确定性，也许它会成为你投资的一种累赘—在股票市场不好的时候，股票基金的基金经理们都在为管理的基金痛苦，而你能指望债券基金经理这种股票业余选手，会有什么出色的成绩吗？—所以要挑选好的债券基金就不建议以其2007年收益的高低来作为评价的基础。
　　对投资债券基金有需要的投资者，不妨投资纯债基金来得更实在。倘若有些投资人希望得到股票二级市场的利益，怎么办？答案再简单不过了，这类投资人再购买些股票型基金和打新股的银行理财产品就可以。让专业的人做专业的事，肯定会比投资大杂烩强。

　　地产与黄金
　　按理说，通货膨胀时期地产应该是保值能力比较强的项目，但由于这次通货膨胀和美国的次级贷款危机混在一起，而且中国的房地产价格又在此前创出新高，所以很多人都认为房地产到达了所谓的拐点，房地产公司的股票也遭到一致抛售。从大的经济周期来看，中国处于快速重工业化和城市化的过程中，城市特别是大城市的房地产刚性需求依然会保持强劲势头，而中国总体的房地产投资、开工率以及价格都在上升。所以谨慎地投资房地产业不失为一个抵抗通货膨胀的手段。
至于黄金投资，从2006年到现在它都普遍被人们看好，不过随着今年下半年美元反弹的可能加大，国内的黄金期货等黄金类衍生品其投资的波动性将加大，其风险也值得多加关注。
　　明星产品挨个陨落　投资伊甸园在何处？
　　世道沧桑，2007年那些明星投资产品如今已经再无昔日风光。其中最明星的打新股产品由于新股屡屡破发，其风险也渐渐显露，现在要在金融产品中寻觅打新股产品的身影几乎不大可能。
　　而亏得最惨的就是就是QDII产品。由银行发行的QDII产品由于没有对投资者说清其内在的高风险基金的本质，而引发了多起官司。在经济全球化的背景下，你很难在一个成熟而发达的资本市场中能找到一块净土—外边天翻地覆地在通货膨胀，而独独它那里是伊甸园。
　　但是，从国际投行的报告中也许你能发现一些这样的“伊甸园”，比如金砖四国里的那个“B”—巴西。作为世界性的农业大国和资源大国，巴西应该是这场通货膨胀中少有的几个受益者。从2008年1月2日巴西博维斯帕股指开盘于63885点，到6月30日收于65018点，指数涨幅为1.77%，而同期上证指数下跌了48.03%。巴西国民经济以能源为主且天然资源丰富，这为其逆势走强提供主要支撑。
　　如果你没有能力直接在巴西投资，那可以买一些外资银行在中国发行的“金砖四国”挂钩产品去享受一下这个资源大国的成长。但是伊甸园里也有蛇，很多国际投行分析，巴西的强劲增长是依靠大商品的涨价来维持的，如果大商品价格下跌，巴西的情况也会跟着变脸，由于风险增大，一些评级机构对巴西已经做出卖出提示。
　　此外，在通货膨胀环境下，农产品交易变得非常活跃，很多国际投机基金都对此产生了浓厚的兴趣，其价格上涨可能将成为一个长期趋势。
　　2007年以来内外资银行推出的挂钩农产品的理财产品已近70款。挂钩标的主要有农产品指数、农产品期货、农产品股票。这种挂钩产品的组成结构一般有两种，一是定期固定收益，一是用相当于到期固定收益的资金量去购买高风险期权类产品。前者以固定收益产品保障投资者本金的基本安全，后者通过少量的期权产品博得高收益